過(guò)去三年，受益于我國污水處理廠(chǎng)的大力建設和運營(yíng)效率提升的雙重因素，我國城市污水處理廠(chǎng)處理量在過(guò)去3年的復合增長(cháng)率達到了18.7%.但由于目前60%的污水處理率距離2010年70%的目標相距并不遙遠，預計未來(lái)我國污水處理量增速將適度放緩。 　　另一方面，污水處理收費有望得到持續提升，我國污水處理市場(chǎng)仍有望保持快速增長(cháng)，2010年市場(chǎng)容量將接近300億元。 　　目前，BOT（Building-Opera-tion-Transfer）模式是污水處理運營(yíng)企業(yè)業(yè)務(wù)穩健擴張的主要路徑，但隨著(zhù)環(huán)保投資熱的興起，近年來(lái)，我國污水運營(yíng)產(chǎn)業(yè)的投資模式也逐步由此前的BOT模式向TOT模式（Transfer-Operation-Transfer，主要指以一定價(jià)格獲得設施一定時(shí)期的運營(yíng)收益權，運營(yíng)期滿(mǎn)后無(wú)償歸政府所有）轉變。 　　與此同時(shí)，在污水處理費趨于上升較為確定，資金成本相對有限以及外資在人民幣升值背景下加大對我國水務(wù)產(chǎn)業(yè)的布局多重背景下，近兩年，我國大量污水運營(yíng)資產(chǎn)收購溢價(jià)率（相對于凈資產(chǎn)）已經(jīng)普遍超出了50%的水平，高者甚至達到了280%，較2004、2005年10%之內的溢價(jià)率有天壤之別。 　　收購溢價(jià)率的高企，使得污水運營(yíng)商的TOT模式成為一個(gè)燙手山芋：在高溢價(jià)率的壓迫下，收購方若需要取得較為理想的凈資產(chǎn)收益率，只能通過(guò)未來(lái)收費標準同等幅度提升或是大幅降低自有資金比重的方式來(lái)實(shí)現。 　　雖然未來(lái)我國污水處理費有持續提升的前景，但收購方高溢價(jià)也并不能成為向政府要求提升污水處理費的理由，長(cháng)期看政府并不存在未來(lái)持續提升污水處理費的動(dòng)力。因此，收購方仍需要大幅降低自有資金比重，如果這一比重過(guò)高，難免流于不切實(shí)際。 　　策略與思路 　　政府提升污水處理費的政策傾向使得污水處理運營(yíng)商的盈利前景樂(lè )觀(guān)（若未來(lái)3年污水處理費提升35%左右，則盈利提升70%左右），但市場(chǎng)化擴張難，近年來(lái)出現的TOT收購模式的高收購溢價(jià)使得污水處理運營(yíng)商的市場(chǎng)化擴張之路難以獲得合理回報，只能依賴(lài)大股東資產(chǎn)注入來(lái)實(shí)現擴張。 　　創(chuàng )業(yè)環(huán)保：區域龍頭布局全國 　　創(chuàng )業(yè)環(huán)保是國內專(zhuān)業(yè)污水處理的首家上市公司，以水處理業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，兼營(yíng)公路收費業(yè)務(wù)和建材業(yè)務(wù)。渤海證券調研指出，該公司未來(lái)將專(zhuān)注發(fā)展水處理業(yè)務(wù)，維持公路收納業(yè)務(wù)，逐步放棄建材業(yè)務(wù)。 　　目前，天津仍是該公司業(yè)績(jì)的主要來(lái)源地，占據收入的70%-80%，利潤的90%左右。天津地區污水處理費為1.93元/噸，遠高于建設部規定的0.8元/噸的污水處理費，且未來(lái)在天津地區的水處理業(yè)務(wù)仍有很大的發(fā)展空間。根據天津市規劃，預計至2010年末，天津市污水處理能力達到316萬(wàn)噸/日，其中，中心城區達到179萬(wàn)噸/日，中心地區污水集中處理率達到85%，水質(zhì)達到1級標準；同時(shí)，再生水供水能力達到46.5萬(wàn)噸/日，實(shí)現再生水回用率達到30%以上。 　　但該公司正計劃將市場(chǎng)從區域轉向全國。作為國內水處理的專(zhuān)業(yè)服務(wù)龍頭公司，該公司利用其先進(jìn)的技術(shù)以及超前的經(jīng)營(yíng)模式開(kāi)始在全國布局，僅2007年就分別在山東文登、陜西西安布點(diǎn)經(jīng)營(yíng)。目前基本形成了云貴、中南和江浙三大板塊。未來(lái)各地項目相繼進(jìn)入收獲期，會(huì )大大提升公司業(yè)績(jì)，并改善公司的收入結構。渤海證券預計，未來(lái)三年該公司外埠水處理業(yè)務(wù)將保持年均近40%的增長(cháng)。 　　錢(qián)江水利：“環(huán)保+創(chuàng )股”雙重概念 　　主營(yíng)地區浙江省舟山市目前居民自來(lái)水到戶(hù)價(jià)格每立方米2元，該地區經(jīng)濟相對發(fā)達但水資源匱乏，水價(jià)上調同時(shí)實(shí)施階梯水價(jià)將是必然趨勢，該公司有望直接受益于水價(jià)形成機制改革。 　　此外，該公司還具有創(chuàng )投概念，2008年中報顯示，該公司參股38%的浙江天堂陽(yáng)光凈利潤4682萬(wàn)元，占當期凈利潤的30.28%；該公司參股的天堂硅谷是一家專(zhuān)門(mén)從事高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )業(yè)投資機構，控股及參股公司共16家，管理資產(chǎn)超過(guò)20億元，已形成完整的創(chuàng )業(yè)投資基金鏈。